隨著中國(guó)的公募基金中基金（Fund of funds，以下簡(jiǎn)稱FoF）市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，黃金正在被中國(guó)的公募FoF越來越多地接納。為了更全面地理解中國(guó)公募FoF為何投資黃金，世界黃金協(xié)會(huì)通過對(duì)持有黃金頭寸的大型公募FoF基金相關(guān)管理人員進(jìn)行專訪，正式發(fā)布《中國(guó)公募FoF為何投資黃金》。接下來，我們將分為三期向大家介紹中國(guó)公募FoF市場(chǎng)情況以及黃金在其中的角色。今天，我們簡(jiǎn)要地向大家介紹中國(guó)公募FoF市場(chǎng)的發(fā)展歷程。

中國(guó)公募FOF市場(chǎng)發(fā)展概況

我國(guó)的公募FoF市場(chǎng)相對(duì)諸如美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)尚顯年輕，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛。自2016年9月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》以來，我國(guó)的公募FoF市場(chǎng)拉開了帷幕。2017年底首批6只公募類FoF得到了監(jiān)管批準(zhǔn)正式推出，而截止2021年5月底，我國(guó)共有158支公募類FoF存續(xù)，總資產(chǎn)管理規(guī)模約為1,222億人民幣，無論是從產(chǎn)品數(shù)量還是資產(chǎn)管理規(guī)模來看，都比2017年有了飛躍式的增長(zhǎng)[1]。

2017年市場(chǎng)啟動(dòng)以來，中國(guó)公募FOF規(guī)模迅速增長(zhǎng)

其中包含一般FoF與養(yǎng)老目標(biāo)FoF

數(shù)據(jù)截止于2021年6月30日

來源：萬得、公司報(bào)告、世界黃金協(xié)會(huì)

我國(guó)公募FoF規(guī)模的快速擴(kuò)張主要得益于以下兩點(diǎn)：

 

國(guó)內(nèi)公募基金市場(chǎng)的迅速發(fā)展：國(guó)內(nèi)投資者對(duì)專業(yè)投資產(chǎn)品的需求日益增長(zhǎng)，截止2021年5月底，國(guó)內(nèi)公募基金總規(guī)模超過了22萬億，其中個(gè)人投資者占比高達(dá)53%。五年前，國(guó)內(nèi)公募基金市場(chǎng)規(guī)模僅有9萬億[2]；

國(guó)內(nèi)養(yǎng)老目標(biāo)FoF的啟動(dòng)：在2018年證監(jiān)會(huì)明確了養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)該以FoF形式運(yùn)作，在那之后，養(yǎng)老目標(biāo)FoF如雨后春筍般紛紛崛起，截止2021年5月底，112只養(yǎng)老目標(biāo)FoF（包含目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)日期兩類）總規(guī)模合計(jì)為706億人民幣，占據(jù)FoF市場(chǎng)總規(guī)模的58%[3]。

中國(guó)公募FOF產(chǎn)品簡(jiǎn)介

中國(guó)公募FOF產(chǎn)品簡(jiǎn)介

根據(jù)《基金中基金（FoF）審核指引》，F(xiàn)oF指將80%以上的基金資產(chǎn)投資于公開募集基金份額的基金。根據(jù)投資標(biāo)的和投資方向的不用，進(jìn)一步細(xì)分為股票型FoF、債券型FoF、貨幣型FoF、其他類型FoF及混合型FoF。目前，市場(chǎng)上的FoF基金絕大部分是混合型FoF 。

中國(guó)公募FoF的主要類型

來源：中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)、世界黃金協(xié)會(huì)

 

在中國(guó)公募FoF市場(chǎng)中，養(yǎng)老目標(biāo)FoF占有舉足輕重的地位。養(yǎng)老目標(biāo)基金的分類則根據(jù)投資策略的不同，分為目標(biāo)日期FoF和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FoF:?

目標(biāo)日期FoF:?隨設(shè)定目標(biāo)日期臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)（股票、股票基金、混合型基金）配置比例；

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FoF:?根據(jù)特定風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例。

 

中國(guó)公募FOF資產(chǎn)配置及面臨得潛在風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)目前成立的FoF基金的投資標(biāo)的大多以國(guó)內(nèi)債券和股票為主。通過分析國(guó)內(nèi)前20大（以截止于2021年5月31日的資產(chǎn)管理規(guī)模排序）FoF的比較基準(zhǔn)（因具體持倉數(shù)據(jù)欠缺）——通常是其投資組合的一個(gè)簡(jiǎn)要映射。我們可以看出，國(guó)內(nèi)債券與股票是中國(guó)FoF投資組合中的主要配置。

 

中國(guó)的公募FOF投資組合以國(guó)內(nèi)債券和股票為主[4]

來源: 基金文件、世界黃金協(xié)會(huì)

目前國(guó)內(nèi)公募FoF基金對(duì)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的配置過于集中，具有一定的局限性，并且有可能在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在壓力之際帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)比國(guó)內(nèi)股票，債券以及現(xiàn)金在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓的衰退期與滯漲期中的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)股票和債券在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓期內(nèi)均表現(xiàn)不佳，而相對(duì)獨(dú)立于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的人民幣黃金的表現(xiàn)則遠(yuǎn)超其他。